关于个人投资经历的回顾（随笔）

拖延甚久，想法放了一堆，决定不如动笔，写短点也好，写给自己看，以后有精力再把有的点展开写。

在这个局面动荡前路未卜的时候，感觉必须要以写作的方式开始回顾自己（主要是）过去三年的投资历程，以这种方式加以梳理和系统化。

一、2018年之前和投资有关的个人经历（建议跳过）

作为一个曾经的纯理工生，大概是这样接触到金融与投资的：

1. 小时候长辈理财被骗，父母很忙，时不时被长辈带去某地，不明真相地看着一群群众在那儿晃来晃去吵来吵去；

2. 2000年和2008年听说家里炒股叒亏了，幸好胆子小亏得少，没有让我变成单亲家庭；

3. 大一时和室友一起选了经济学基础这门课，误以为自己选课成功参加了期中考试才发现其实没有，考的还不错90+，被教授当堂调侃了一顿，后来觉得挺有意思就上完了一学期的课。教材用的是曼昆的《经济学原理》第四版，微观宏观上下两本。上课时为了应付作业和考试主要看PPT，后来好像是留学前夕作为消遣重读了一遍。

4. 2015年留学期间，听说我妈进入股市，而她从2000年开始屡次股市被割的黑历史，让我不由得担心起自己高昂的学费。于是和做投资的同学时不时讨论，也注意到虽然媒体和韭菜们已经高呼“07年都到7000点了，这次4/5000点只是个开始”，但市值和GDP的比例在5000点就已经和07年7000点时相当了，于是拿着巴菲特指数作为工具说服我妈，让她4500点开始跑路（5000*90%），4800点怎么也要跑完（3000+2000*90%，10%是安全余量）；

4. 2018年有半年时间在国外参与一个世界银行资助的工程项目咨询工作，作为商务+翻译参与了大量工程经济价值计算的讨论，那时发现自己基于外语优势、一点西方经济学和统计知识，居然能在世行老专家和国内专家之间聊得挺high，还指出了当地人统计的70年代10年数据在统计层面的荒谬（无法通过随机性的假设检验，可能是数据造假）。

二、2018年开始投资的经历

（一）入场

2018年大盘跌破3000点开始定投基金（主要是大盘基金），一开始是每日，后来嫌支付宝通知太麻烦，改成每周四（A股周四下跌概率最高），下跌越多买入越多（支付宝的智能定投此时挺好用的）。那时的买入，并没有系统的认识作为基础，只是觉得：

1. 选择买A股（why 股）的理由。国家不会一直去杠杆，外资一直也在买入，大概率没错。从历史的角度，优质A股的收益其实不错，基于不同的选股方式和时间段的选择，大约是8%~10%，英美历史上长期看，股权投资都是优于于债权和房地产，而2018年房产单价达到了发达国家水平，无法靠发展在短期内消化掉，上涨空间有限；

2. 选择买A股（why A）的理由。海外读书和海外工程咨询的工作经历让我相信中国的未来（至少是不远的未来）一定会更好，而为了这个更好的未来，以美日欧的历史对比来看，一个繁荣的股权市场是必须的。而特朗普是一个自私自利的混蛋，而且混蛋得很坦荡，没有自知之明，也没有真正的政治才干，由他来领导贸易战是中国国运；（结束留学离开美国前和邻居老太太聊天，说如果我是美国公民我会选特朗普，因为我认为希拉里虚伪，混蛋程度有过之而无不及，而特朗普能教育美国人民，在四年后选一个更好的总统。现在看来失算了，若不是天赐新冠，特朗普必然连任，想得到他不要脸，没想到他居然有能耐那么不要脸。）

3. 选择买基金的理由：自己当时没有能力和精力做个股，自上而下的实操模式正好帮助自上而下的学习方式，比较适合自己。而且在散户（韭菜）遍地的时代，还不错的公募基金，扣去手续费大概率能跑赢市场。当初的投入如今翻倍左右了，不过回头思考，纯属运气，正好踩上了大盘成长股狂飙突进的日子，希望经过学习和思考，在未来用认知代替运气。

（二）几次操作和得失

1．左侧交易无以为继，市场触底柳暗花明。2018年底跌破2500点之后，自己的钱不太够用，申请家庭资金失败，劝说家庭出售房产成功，卖在了次高点。反思：（1）左侧交易等价于你认为你比市场聪明（市场只需要一部分人精明即可有效）；（2）个人资金相比市场极其有限，同时有局限性和灵活性，要利用这种流动性的不对称。

2．3200点成功减去半仓。2019年4月，市场狂飙至3200+点，在高点分批卖出了一半左右仓位。思考：（1）当时两融上升明显，官僚机构的运作特性是经验主义的，而2015年的快牛和股灾恰恰杠杆是主因，所以加杠杆造成牛市监管机构必然会出手；（2）有印象决策时参考了半夏投资李蓓写的一篇文章，涉及2019年持续卖出的产业资本等方面的分析。后来的体会，半夏的文章常常喜欢和市场主流唱唱反调，值得兼听，不过感觉她的文章有时逻辑会跳跃，且常常蹦的时机太早，可能也是一种对于市场的投石问路，永远要自己思考，形成相对的完备的逻辑，用他人的内容作为逻辑大厦的材料。反思：（1）监管机构上一段周期中的经验会影响下一轮周期，与市场相互作用中协同演化；（2）对市场可以预测，但不应仅仅基于预测进行决策买卖，应该思考分析预测实现的前提、节点，目前在尝试结合趋势再买卖；（3）优秀的投资人中必然有人愿意分享，但说话的可能会有所保留、误差和自己的利益立场。

3．国内疫情加仓，海外疫情减仓。不温不火地定投到2020年，疫情突来。利用残存的本科数模竞赛知识理解传染病模型，和武汉朋友保持联系，fq在外网上搜集信息，在封城封到楼和解放军进汉理顺物流后，建立起疫情必将在短期内被控制的信心（当时的判断是武汉2月初新增数量停止上升，2月底累计数量停止上升，疫情被逐步控制）。在2月3日和4日把自己手头能搜刮的所有流动资金拿去买A股基金，仓位翻倍。3月初觉得市场疯了，“你们觉得疫情已经结束了吗？”“你们当疫情不存在吗？”接近前高时陆续把2月3日以前的仓位卖出。

4．没有理解货币政策，高估了疫情对发达国家影响，错失十年一遇的赚钱机会。3月初减仓后恢复定投，但仓位始终控制得比较低。没有理解到超低利率环境下泛滥的流动性，发达国家大撒币促进中国出口，宅家线上经济爆发等等因素带来的资产价格机遇。7月暴涨之后持续减仓12月回过味来。反思：（1）资产定价模型中利率在分母端，边际资金的买卖决定短期价格变化；（2）依然是和趋势反着买卖相当于认为你比市场上大多数人都聪明。。。。。。待续

5．逃过酒类暴跌。1月~2月在美十年债利率飙升过程中，把所有重仓酒类的基金挑出来定向减仓。保证了今年收益一直都是红的。理解了外资在A50，茅五和上证50上的操作，并通过二级市场行业的朋友验证。

6．运气好首次投资个股遇上游资抬轿。待续。

三、我在赚什么钱？

目前的自我定位是：中国优质企业成长的资本收益（+散户普遍存在时基金的超额收益）+自己家庭和整个市场流动性不对称的套利+现行制度下公募基金不能/不愿择时，通过分析宏观择时获利（怀疑自己目前能否这一点）

硕士时修过一门课：非线性系统，学的不好，感受颇深。我想股市价格的变动具有非线性，不可精确预测变化，但能通过分析了解趋势（偏微分方程组在边界条件约束下，通过逼近和计算极值点去了解它的性质），必须基于概率和资金管理来提升收益，减少回撤。

目前感觉比较受益的是凯利公式和圣彼得堡悖论。我的数学并不好，但觉得这个工具很好用。并且个人投资时不像考试做题做工程，不需要那么精确，定性分析就大有裨益。

四、如何设计我的投资组合

有益的参考：1.桥水的全天候模型，但要根据家庭情况和国情改造，股债房（房也许未来会变成reits）轮动搭配，加上周期末期的黄金（我读了周金涛，可惜他英年早逝，没看到比特币）；2. 半夏的宏观对冲策略挺有意思，但尚未细读。

为什么要以价值投资为主，趋势投资为辅。待续。

五、读书计划和能力建设

（一）读书计划

《股票大作手回忆录》90%，《货币金融学》50%，《聪明的投资者》0%，《金融炼金术》0%，《笑傲股市》can slim捕捉牛股法则（本书价值存疑），《结构性改革》。。。

（二）能力建设

工作：。

考试：。

六、关于近未来（一年期）的思考

引用一个我挺喜欢的大V的话：今年“关注3点，国内是否会流动性收紧，如果收紧，直接清仓，第二，海外什么时候开始确定性疫情全面好转，就先减仓，等美债收益率飙完加回来，第三，看社融什么时候导致国内经济数据拐头，一旦拐头直接卖，等拐到流动性宽松以后再找恐慌点买回来。”

个人认为有一个隐患，美联储远超市场预期地躺平，用猛烈的通胀和美元的国际地位，解决债务问题。

七、关于远未来（十年期）的畅想

隐隐约约感觉到，两个潜力无限的方向：

1．未来真正的线上生活与社区。东亚社会的资源/人口比，节能减排的需要，人工智能与虚拟现实技术的进步。东亚超大城市为代表的的线上生活，真实世界的赛博朋克，宅的飞升版本。

2．mRNA疫苗为代表的mRNA医疗技术革命。这个看的材料还很有限，只能说我部分赞同马斯克关于mRNA医药的观点。

待续。