自2020年以来，我一直在关注半导体行业，但错过了其最繁荣和萧条的时间段。在2020年，像英特尔(NASDAQ:INTC)这样的公司看起来非常便宜，但我讨厌他们芯片的性能。另一方面，AMD（NASDAQ:AMD）被视为增长机器，但结果更像是一个泡沫。在某种程度上，半导体本身就是一种商品，受供需关系影响。不同之处在于，技术优势使相互竞争的公司脱颖而出。尽管如此，在一个竞争激烈且周期性的行业，这些公司的利润率波动很大。罗斯柴尔德男爵曾经说过，
到目前为止，该行业几乎没有人在亏损。但是，我们在2002年、2009年和2013年都看到了这种情况:另一方面，台积电(NYSE:TSM)则在风雨中保持了盈利能力。即使是现在，整个行业的利润率开始下降，台积电的利润率却只增不减，充分展示了其竞争优势，也就是护城河。要了解我们现在在哪里，我们必须了解我们曾经在哪里。2020年和2021年是半导体行业的特殊年份。随着居家趋势推动了个人电脑、智能手机和平板电脑的销量，公司利润大幅增长。与此同时，由于最低利率和刺激资金使得消费者信心飙升，人们大肆消费。随着对汽车行业最热门技术需求的增加，没有足够的芯片来满足汽车制造商的需求。所有这些都提高了半导体行业的销售额和利润率。随着市场预期下一次大衰退的到来，这些股票出现波动不足为奇。问题是，“哪些已经反映在价格中，哪些没有?”让我们来看看。
我认为巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(NYSE:BRK.B)做得很好。在未来十年，我预计台积电的年回报率为12%。
台积电生产了全球90%以上的最先进芯片，而巴菲特持有超过1000亿美元的苹果NASDAQ:AAPL)股份，该公司的芯片生产严重依赖台积电。尽管苹果因其出色的iphone和mac电脑而获得了所有的赞誉，但推动这些设备卓越性能的是台积电的芯片。提示:台积电拥有定价权。考虑到苹果拥有巨大的利润率，台积电在芯片上向苹果收取更多费用的空间很大，这实际上侵蚀了苹果的盈利能力。巴菲特可能正在对冲这种结果。如果苹果过于依赖台积电，就有可能牺牲自己的利润。我对这次购买还有一个见解，它与资金流动有关。你看，市值加权指数基金在过去五年中变得非常受欢迎，这些指数中的股票受益于被动型资金流入，自从2016年买入苹果公司以来，巴菲特已经看到了标准普尔500指数的资金流入的力量，它们让苹果的股价飙升。现在，新兴市场似乎有望获得更好的回报。也许查理·芒格和沃伦·巴菲特也看到了这里的潜力。台积电是新兴市场指数中最大的股票，因此受益于资金流入，就像苹果公司自2016年以来一样。
台积电将其生产扩大到美国，在美国本土建立了两家芯片制造工厂。亚利桑那州的工厂是台积电的一笔好投资吗?我发现这项投资存在一些明显的问题。
台积电(TSMC)计划在亚利桑那州建立第二家芯片工厂，将其初始投资增加两倍多，达到400亿美元，周二预计工厂投产后的年收入将达到100亿美元。
如果我们假设预期收入的利润率为35%，那么我们从这两家工厂获得的利润只有35亿美元。对于400亿美元的原始投资来说，这是一个相当低的投资回报率，ROA仅为9%，不是很好。从这个回报率来看，台积电目前的资产回报率(ROA)为19%。台积电是全球最大的芯片代工制造商，该公司的海外投资是美国历史上最大的投资之一。第一个芯片制造工厂(fab)将于2024年投入运营，而附近的第二个工厂将在2026年之前生产目前最先进的芯片，称为“3纳米”。
但是，由于建造这些工厂的成本如此之高，新的竞争也存在巨大的进入壁垒，这只会增加台积电的护城河。现在，我看到的另一个问题是，这是否会危及台积电的商业机密?到目前为止，台积电仅在中国台湾地区运营。该公司以保密著称，拒绝美国媒体进入其中国台湾网站。台积电员工Tony Chen在接受CNBC采访时表示:“知识产权保护对这个行业非常重要，不仅对台积电，对业内其他公司也是如此。”这也引出了一个问题，“为什么一开始要把生产扩大到美国?”截至去年，台积电60%的客户是美国公司。台积电的长期客户，比如苹果，希望该公司在美国本土生产。这避免了供应链中断，降低了运输成本。但与此同时，台积电将不得不支付更高的工资，制造成本也将增加。总的来说，这对消费者来说似乎比对台积电的股东更有利。台积电的定价权可能会被这些美国新工厂增加的供应部分抵消。毕竟，三星(PINK:SSNLF)也计划在德克萨斯州建造一座170亿美元的工厂。
为了确定台积电未来的增长，我们先来看看半导体行业的增长情况，在全球范围内，该行业在过去10年以每年7.5%的速度增长。与此同时，台积电以14.8%的速度超越了整个行业。顺便说一下，这是收入增长。研究团队估计，在未来十年，该市场将以每年6%到12%的速度增长。想想我们现在汽车、智能手机、电脑、军事设备和人工智能所需的所有芯片，这种增长是显而易见的。考虑到价格上涨的因素，我预计到2033年，该行业将以每年9%的速度增长。现在，台积电的市场份额似乎已见顶。下面是一个插图，这些公司实际上拥有芯片制造工厂，而NVIDIA (NVDA)等“无晶圆厂”公司主要设计芯片:按市场份额排名的前10家半导体公司(Visual Capitalist)当你制造出世界上最好的芯片时，其他一切都会随之而来。假设台积电的护城河能够熠熠生辉，该公司或许能够维持其市场份额。但是，亚利桑那州的工厂可能会导致利润率下降。此外，请记住，台积电目前支付的企业税率非常低。我对台积电股票2033年的目标价格是每股185美元，意味着每年12%的回报，股息再投资。我估计到2033年，台积电的每股收益将从目前的5.89美元增长到11.60美元，年增长率为7%。我应用了一个16倍的终端。由于台积电不回购股票，该公司应该能够以每年11%的速度增长股息。
台积电是全球股息增长最快的股票之一，行业顺风和坚固的护城河是不可否认的，我要提醒的是，台积电在亚利桑那州的工厂可能会损害该公司的盈利指标，而且半导体行业可能具有相当的周期性。巴菲特购买苹果股票可能是为了对冲他在苹果公司的头寸，而且买入也是看好新兴市场指数的一个信号。我给台积电的评级是“买入”，如果它继续下跌，我将把它升级为“强力买入”。
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