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低调的Shopify在布一个什么局？

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低调的Shopify在布一个什么局？

01

介绍

投资者必须注意，Shopify(NYSE:SHOP)预计在未来几年不会公布GAAP盈利能力。市场分析师预计，到2025财年，Shopify可能只能实现5.9705亿美元的正自由现金流[FCF]，到2027财年，GAAP每股收益为0.31美元。
 
与此同时，公司反映的任何数字和共识估计都将基于调整后的基础，包括2023财年预计每股收益0.02美元。这部分归因于基于股票的薪酬上升至5.4914亿美元(同比增长66%)，并因2022财年运营费用增长至32.2亿美元(同比增长53.7%)而恶化。
 
Shopify的费用增长率显然是不可持续的，因为在最近一个财年，其收入放缓至55.9亿美元(同比增长21.4%)，而2021财年的超级大流行收入增长为+57.4%，2020财年为+85.6%。
 
不断上升的通胀压力也影响了该公司2022财年的盈利能力，商品成本上升导致毛利率从2021财年的53.8%降至49.2%。值得注意的是，由于Shopify Payments和Deliverr细分市场，该公司预计2023年的毛利率较低，运营费用较高。
 
考虑到宏观经济环境的不确定性，我们不太可能看到股价迅速、可持续地回升到100美元左右。尽管如此，我们将强调为什么Shopify仍然是我们密切关注的股票之一。
 
尽管重新开业后的节奏有所放缓，人们对美国经济衰退的担忧达到顶峰，但该公司仍然可以看到出色的产品采用情况。截至2023年2月15日，其在美国的使用量分布从2022年6月的263万增长到293万，增长了11.4%。其基于GMV的市场份额为10%，基于2022财年记录的1972亿美元(同比增长12.4%)，而亚马逊(NASDAQ:AMZN)同期的电子商务市场份额为37.8%。
 
电子商务在美国的使用分布
 
低调的Shopify在布一个什么局？
来源：BuiltWith
 
一方面，与Wix(NASDAQ:WIX)在2022年6月至2023年2月期间的+143.1%的巨大增长相比，Shopify在美国的消费者入职率大幅放缓。另一方面，美国消费者对电子商务技术的需求激增51.9%，从9.2M个网站增加到13.98M个网站，这证明网上购物确实会持续下去。
 
Statista还估计，美国零售电子商务收入预计将从2022年的9050亿美元增长到2027年的1.7万亿美元，CAGR为13.44%。因此，尽管有暂时的逆风，我们愿意多一点耐心，因为Shopify的增长跑道很长。同样需要强调的是，其电子商务SaaS竞争对手WIX和Squarespace(NYSE:SQSP)截至2022财年尚未实现正营业收入。
 
Shopify将继续高度专注于增长，同时提供垂直整合的电子商务平台，包括支付系统、物流服务和库存存储等。
 
与此同时，它寻求为其目标受众提供增值产品，因为2023年1月的价格涨幅相对较小，为+33%(12年来的首次)，相比之下，自2019年以来，WIX上涨了255.5%，SQSP上涨了43.75%。由于价格上涨并非Shopify独有，我们认为未来的流失可能性可能会降低，正如d.a Davidson的Gil Luria所强调的那样:
 
Shopify在过去几年中所做的是为客户提供各种类型的产品，从线下销售到运输，到物流，再到全球销售，这些都是一些较小的竞争对手无法做到的，这使得他们的产品与众不同。所以他们比其他候选人有很大的优势。这是他们能够在不期望有太多波动的情况下提高价格的部分原因。(内部)
 
此外，尽管超级大流行的增长趋于正常化，但Shopify继续报告2022财年营收同比增长+21.4%(2019财年至2022财年的复合年增长率为52.5%)，而WIX为+9.3% (22%)，SQSP为+26.2%(20.38%)。其表现也超过了亚马逊，分别为+9.4%(22.4%)，显示出其加速增长的节奏。
 
与此同时，截至22财年第四季度，该公司的员工人数迅速增长至11.6万人(自2019财年以来增长132%)，PPE净资产为48597万美元(自2019财年以来增长97.4%)，同时还以21亿美元收购了Deliverr，并以未披露的金额收购了Remix。
 
最重要的是，Shopify在22财年第四季度以极其健康的资产负债表实现了所有这些目标，现金/短期投资为50.8亿美元(自2019财年以来增长106.5%)，长期债务为0.91亿美元。在此过程中，股权稀释率也最低，为11.5%，从2019财年的1.13亿股稀释至2022财年的12.26亿股。
 
结合管理层通过优化云支出和收紧营销支出来降低运营支出的承诺，我们认为Shopify在中期仍可能表现出色。
 

02

结论

购买1Y股票价格
 
低调的Shopify在布一个什么局？
来源：Trading View
 
在22年第四季度收益电话会议后急剧下跌18.5%之后，Shopify股票似乎已经找到了足够的支撑位。这种悲观情绪确实令人惊讶，因为当时的业绩很有希望，而且从23年第二季度开始，订阅费用的提高推动了营收和底线的增长。
 
尽管如此，假设在美联储2023年3月22日会议之前的未来几周内，该股的弱势持续下去，这些下跌也可能导致一个更有吸引力的进入点。最近的会议纪要表明，“持续加息将是必要的”，市场分析师已经预测，到2023年9月，最坏情况下的最终利率将高达6.5%。
 
假设如此，我们可能会看到Shopify重新测试2022年12月的底部30美元低位。由于缺乏GAAP盈利能力，该股在可预见的未来也可能保持波动。因此，现有投资者只有在这降低了他们的平均美元成本时才会增持。

END

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