The Trade Desk：奏响CTV时代的胜利之歌

The Trade Desk (NASDAQ:TTD)继续凭借其战略措施赢得胜利，CTV和数字广告支出的利好因素也将有利于长期市场表现。

虽然UID的采用、来自谷歌(NASDAQ:GOOGL)的竞争压力以及宏观经济背景的风险依然存在，然而，The Trade Desk已经通过并保持了良好的资产负债表以及强劲的增长，并增加了额外的催化剂，即7亿美元的股票回购计划。

来源：Datonics

随着CTV的发展，The Trade Desk继续占据市场份额。上图显示了Datonics进行的一项评估中出版商首选的需求端平台(DSP)。

通常情况下，发行商会使用几种DSP，但The Trade Desk已经成为榜单上的主要候选人之一，几乎赶上了谷歌。

去年，广告收入的增长速度是整个数字广告市场的三倍。此外，Meta(NASDAQ:META)和谷歌的广告收入在很长一段时间内首次低于50%。

尽管广告领域的其他公司收入下降，但The Trade Desk继续保持其出色的表现，并保持强大的竞争地位。

然而，谷歌仍然是一个关键的竞争威胁。该公司主导着数字广告市场，最近还受到了美国官方的调查，指控该公司在过去15年里在广告领域进行了有意义的反竞争行为。

主流舆论已经转向反对大型科技公司，随着美国官方的诉讼专门针对谷歌的广告市场主导地位，在中期可能会有很大的吸引力来开放市场。没有哪家公司比“开放市场与封闭花园”的先驱The Trade Desk更能从中受益。

除了谷歌正在处理的问题之外，CTV仍然是The Trade Desk的巨大推动力。与迪斯尼在UID 2.0上的合作，以及现在与派拉蒙的合作，使The Trade Desk保持了在该领域的竞争优势。如上所示，广告支持的CTV可能是未来的方向，因为几乎所有的流媒体公司都在寻找止血的方法。

值得注意的是，宏观经济背景充其量仍不明朗，企业已经削减支出，在市场的某些角落开始大规模裁员。

分析师的评估是，The Trade Desk的收入增长以及在平台上的支出增加到78亿美元，表明广告商看到了该平台的真正价值，并将The Trade Desk作为其营销战略的一部分。

The Trade Desk 95%的收入是通过与客户签订的主服务协议产生的，历史上的主服务协议是一年。

随着时间的推移，平均而言，这些期限已经延长，这使得收入的可预测性更强，建立关系和展示价值的时间也更长。

来源：YCharts

随着The Trade Desk的增长，该公司自2013年以来每年都保持着GAAP盈利能力。由于资产负债表上有14亿美元现金，没有债务，FCF为4.5亿美元，董事会决定在上一季度启动7亿美元的股票回购计划。

预计明年用于数据中心和基础设施升级的资本支出为8000万美元，管理层正计划将招聘率削减一半。在过去的一年里，运营费用的增长比收入的增长要慢，只有22%。

总的来说，该公司长期以来一直保持着精明的费用管理。如果该公司在这里开始分红，也不会讨厌，因为回购有时会稀释股票。

该股并不便宜，但比52周高点低了25%左右。

无论如何，将现金用于回购确实显示了对股东的承诺，我们将看到该公司如何利用机会性地部署现金，以最大限度地减少价值破坏。

来源：YCharts

尽管有一些以股票为基础的薪酬，但股票数量并没有被显著稀释，而且随着时间的推移，增幅有所下降(可能是随着股价的攀升)。

股票回购是公司进入下一个增长阶段的信号，在这个阶段，他们已经达到了规模，不再需要把每一美元都用于实现更大的增长。

总之，The Trade Desk是一门不错的生意。这是一个有吸引力的行业，有一位充满激情的创始人/首席执行官。支出管理良好，产品具有差异性，随着时间的推移，正在抢占市场份额。

尽管经济环境不佳，但The Trade Desk增长依然强劲，而且GAAP盈利能力已经保持了很长时间，这不是侥幸。

唯一真正缺少的是转换成本。随着The Trade Desk继续夺取份额，分析师评估网络效应足以维持平台上的优惠广告支出，但出版商可能会一直保持多个DSP合作伙伴。

该公司的交易价格约为55倍收益。考虑到The Trade Desk今天保持增长的方式，其估值不太可能压缩到接近市场倍数，除非出现市场溃败，这总是一种风险。

对分析师来说，The Trade Desk是其投资组合中的成长型股票，是一个买点和长期持有点。