文 | 港股研究社
作者 | 建坚持
3月22日，“国内慢性病管理第一股”智云健康，交出上市后首份年度报告，营收大幅增长、亏损显著收窄，延续了上市前的高增长态势，以靓丽的财务数据，再次回应了外界对于其商业模式的部分质疑之声。对于这份业绩，市场也给予了积极反应，报告发布后股价一度涨至6%。
一直以来，与同样涉足国内慢性病管理领域的互联网医疗玩家相比，智云健康所选择的业务模式颇为独特，其以医院为先进而占据慢性病诊疗核心场景的策略，与聚拢C端切入的互联网打法截然不同。那么，在这一商业模式下，智云健康走出了怎样的一条慢性病管理之路？
报告显示，2022年全年，智云健康实现营收29.88亿元，同比增长高达70%，同时亏损显著收窄，非国际财务报告准则下亏损3.33亿元，同比收窄25%，而国际标准下亏损更是收窄59%。
这是智云健康自去年7月登陆港股后发布的首份业绩报告，此前招股书显示，上市前三个年度，智云健康分别实现营收5.24亿元、8.39亿元、17.56亿元，由此计算，其2019-2022年的复合增长率高达78.66%，可见智云健康延续了高增长态势，发展动能相当强劲。
具体来看，能够录得业绩的高增长，源于其三大业务板块齐头并进，增长态势良好。作为国内一站式慢病管理和智慧医疗解决方案服务商，智云健康一直以来坚持医院为先的战略，并打通了慢性病诊疗的核心场景，开辟了院内解决方案、药店解决方案及个人解决方案等三大业务板块。
根据报告，在销售及营销等举措的刺激下，2022年，院内解决方案实现营收21.84亿元，同比增长72%；药店解决方案实现营收6.16亿元，同比大幅增长76%；个人慢病管理解决方案实现营收1.88亿元，同比增长40%。
其中，院内解决方案和药店解决方案超70%的增速瞩目，增长突出体现在增值和订阅上。
在医院板块，智云健康为医院提供针对慢性病诊疗的SaaS产品智云医汇，这是国内首款将院内慢病管理及治疗流程数字化和标准化的产品，根据报告，截至2022年末，智云医汇的安装医院数量达到2567家。
具体而言，基于这款产品，智云健康可以为医院提供慢性病相关的医疗器材及耗材，同时为药企提供基于SaaS系统的数字营销服务，以及向医院推广药企的慢性病相关的药物。报告期内，随着付费医院设备采购需求的不断提升，院内增值解决方案业务收入达到16.45亿元，同比增速89.1%。另外，由于接受智云健康数字营销服务的制药企业数量增加，院内订阅解决方案实现营收5.39亿元，同比增速达到33.9%。
在药店板块，智云健康则同样为药店提供用于慢性病在线问诊、处方开具、库存管理等的SaaS产品智云问诊，并在此基础上为药店提供采购药品的增值服务和订阅服务。报告显示，智云问诊覆盖药店数量达到19.33万家。随着付费用户数量增长，订阅解决方案实现收入5514万元，同比增长12.5%；增值解决方案实现收入5.61亿元，同比增长86.3%。
可见，院内解决方案、药店解决方案是智云健康业绩增长的主要驱动力。而亏损大幅收窄，也正是得益于业务收入的大幅增长以及经营杠杆改善。另外，业务强劲发展下，毛利也取得大幅增长，报告显示，尽管2022年由于新冠疫情爆发对部分高毛利业务产生影响，但智云健康全年仍实现毛利润7.90亿元，同比增长39%。
值得一提的是，智云健康现金储备充足，报告显示，截至2022年年底，现金等价物以及短期理财6.7亿元，展现出企业强大的自我造血能力。基于这份业绩，展望2023年，在市场环境的利好因素推动下，智云健康有望实现新一轮增长。公司在报告中也表示：“我们具备理想的发展条件，而商业模式的飞轮效应，亦将进一步推动商业化。”
经历多年的发展，国内慢性病管理市场空间十分巨大，华安证券预计，到2025年和2030年，国内数字化慢病管理市场规模将分别增长至8001亿元和18085亿元，2020-2025年、2025-2030年的年复合增长率将分别达到35.4%和17.7%。目前这一市场已吸引众多玩家入局，既有阿里、京东这样的互联网巨头，也有一系列头部连锁药店以及为数不少的创业公司。各家公司分别从自身禀赋出发，试图打造出自己的慢病管理模式，希望分到一杯羹。
不过，从现存模式来看，相比互联网巨头优先聚拢C端通过卖药变现，或者构建互联网医院企图通过实现看病流程的迁移来变现，智云健康的慢性病管理模式或许更适合国内慢性病诊疗的现状。
由于慢性病病程长以及慢性病患者个性化诊治需求显著，目前国内慢性病的主要诊疗场景主要还是集中在公立医院。医院普遍是慢性病管理流程的起点，也是医患关系建立的起点。在这种情况下，显然医院是企业慢病管理服务的最好切入点。无论是互联网巨头聚拢C端用户的打法，还是成立互联网医院企图另起炉灶的打法，事实上，都很难改变国内慢性病的主要诊疗场景。
相比而言，智云健康的业务模式及变现逻辑非常清晰。其选择以SaaS产品，首先切入慢性病诊疗核心场景——公立医院，然后借助于公立医院的背书，将医院的慢性病患者转化为自己的C端用户，再进一步以SaaS产品切入药店场景，为C端用户提供医院之外的辅助性诊疗及购药服务，从业务逻辑上来说，其实是更具可行性的。根据报告披露，医院板块和药店板块营收的高速增长以及超过90%的营收占比，也证明着这种业务模式的有效性。
另外，从客户及用户端也可以看出，基于这种业务模式，持续深耕两大场景，加之SaaS产品的助力，智云健康的核心竞争优势正在不断显现。
报告显示，截至2022年底，直接或间接向智云健康采购增值服务的医院数量达到了2818家，同比2021年增长34%，而且，客户粘性进一步增强，2022年医院客户的整体保留率达到87%，安装智云健康院内SaaS产品的医院更是达到了95%。
在药店场景中，订阅解决方案的付费用户达到9.08万家，同比增长7.6%，增值解决方案付费用户为975家，同比增长42.8%。毫无疑问，庞大的用户基础及高粘性，不断夯实智云健康的核心竞争力，也促进其实现更多的商业化变现。
再从未来发展的角度看，智云健康也不止步于对SaaS系统的应用。
如今科技已成为企业必不可少的驱动力，尤其是AI等新兴技术的出现，必将掀起一番热浪，引发无数企业对于相关技术的探索。近期，海外的ChatGPT以及国内自主研发的“文心一言”都是热门话题，智云健康也紧随趋势，在SaaS基础上促进AI与医疗的结合，进一步推动慢病管理的“智能化”。
这一方面，可以说智云健康也是在率先抢跑。报告显示，智云健康已与百度“文心一言”建立战略合作关系，可以利用“文心一言”提高公司的人工智能技术水平，并丰富医疗管理解决方案，据了解，这一合作代表着对话模型技术在慢病管理领域的首次应用，侧面反映出智云健康具备的先发优势。
同时，智云健康也在坚持自研，其ClouDr Core能够发挥大数据和AI技术的效用，为互联网医院医生开具处方提供帮助，并协调诊疗需求，把控风险。另外，公司也加速转化了“ICloudrSign-智云问典-AI远程处方管理透镜”等人工智能领域的科研成果。
整体来看，凭借覆盖医院和药店两大治疗场景的商业模式，以及SaaS产品和AI技术的助力，智云健康有望成为慢性病管理领域的“中国样本”。另外，随着大力推进“互联网+医疗健康”发展的政策暖风吹来，以及医疗板块的全面复苏，智云健康的业绩增长或将实现加速度。
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