彭博社和路透社报道称，特斯拉（NASDAQ:TSLA）将在12月将其上海超级工厂的产量减少20%。但是投资者应该更担心埃隆·马斯克的外部商业活动对特斯拉的声誉造成的损害。最近，我写了一篇关于特斯拉公司的文章，暗示尽管首次向百事可乐公司交付特斯拉半挂车是该公司的一个重要里程碑，但这不太可能在近期实现。2022年12月5日，我们从彭博社和路透社获得消息，特斯拉主动将其上海超级工厂的产量削减20%。如果属实，这将是特斯拉上海工厂首次主动减产。
首先，回顾一下特斯拉的全球生产基地。经过最近9个月的扩张计划，特斯拉上海超级工厂的产能翻了一番，达到每年100万辆，是特斯拉最大的生产基地。根据公司报告和行业关注者，上海占公司产能的40-50%（图1）。图1——特斯拉的生产基地（insideevs.com）上海超级工厂主要为在华市场以及出口生产Model 3和Model Y。据CnEVPost报道，每个月的产品前半部分用于出口，后半部分在当地运往在华市场。特斯拉上海11月销量超过10万辆，较10月的7.1万辆增长40%。在10月份售出的71,000辆汽车中，17,000辆在当地交付，其余（约54,000辆）出口。显然，上海超级工厂代表了特斯拉目前产能的很大一部分，也是对该公司雄心勃勃的增长轨迹的验证。
首先，如果我们看月环比数据，我们可以看到11月的100,000辆汽车销量比10月的71,000辆产量高出40%，很可能超出了工厂的产能（图2）。图2-特斯拉上海月销量（cnevpost.com）与11月的水平相比减少20%意味着生产了约80,000辆汽车。每月产量的上升和下降可能只是特斯拉管理其生产水平的正常举措。其次，据我了解，特斯拉上海工厂为当地消费者提供了很多激励措施，让他们在年底前下订单，这样他们就有资格获得定于12月底到期的电动汽车补贴。在该激励计划之下可能会提高产量，传闻中的减产可能只是生产水平的正常化。减产的第三个原因可能是对特斯拉汽车的需求确实疲软。例如，高端电动汽车的销售可能会受到宏观经济不确定性的影响，因为许多经济学家和市场专家预测2023年全球经济衰退迫在眉睫，消费者将缩减支出。或者，随着消费者对埃隆·马斯克产生负面看法，特斯拉汽车的销售可能会放缓。
不幸的是，有迹象表明埃隆·马斯克的个人行为正在成为特斯拉业务的干扰。根据《华尔街日报》最近的一篇文章，特斯拉的品牌形象急剧下降，因为埃隆·马斯克为了重振Twitter业务而卷入有争议的辩论。特斯拉12月份减产的传言可能是一个夸大其词的故事。我个人倾向于第二个原因，即特斯拉增加了11月的生产和销售激励，以赶在12月的补贴期限之前。因为特斯拉在12月31日之前预订的任何销售都将有助于他们2022财年的财务状况。对2022年第4季度的共识估计要求收入为263亿美元，同比增长48.4%，每股收益为1.28美元，同比增长50.9%，我认为收入数字对特斯拉的股票表现更为重要（图3）。图3-特斯拉Q4/2022收入预估（SeekingAlpha）如果11月上海超级工厂的100,000辆汽车销量（同比增长90%）有任何迹象，特斯拉可能会超过2022年第四季度的收入预期。然而，如果埃隆·马斯克继续成为一个两极分化的人物，那么特斯拉的长期增长预期可能需要下调。例如，到2030年，分析师预计特斯拉的收入将达到3870亿美元，即到2022年估计的834亿美元的复合年增长率为21%（图4）。图4-特斯拉年收入预估（SeekingAlpha）随着奥迪、现代和福特等其他汽车制造商发布越来越多的电动汽车模型，在USNews一篇题为“2022年和2023年最佳电动汽车”的文章中，特斯拉的汽车在任何类别中都没有进入前三名。
对我的预测而言，最明显的下行风险是上海超级工厂12月的减产确实表明对特斯拉汽车的需求急剧下降。从好的方面来看，特斯拉正在开发一些产品，例如最近的Tesla Semi卡车或推迟已久的机器人出租车，它们可以补充收入，使公司能够实现其雄心勃勃的长期收入目标。
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