港股私有化的套利机会

3月30日，伊泰煤炭(03948)公告称董事会已通过以不低于17港元的价格回购所有发行在外的H股，即从港交所退市。但保留上交所B股的上市地位。

公告当日，开盘12.98元，涨15%，竞价只成交了几万股，卖出的人应该都没看公告。等我发现的时候，竞价刚结束，我赶紧挂了一笔13.5的买单，不出意外，一股都没捡到。连续竞价后没几笔，股价甚至被打高到了17元，全天股价一直在15.75左右徘徊。

今天主要讲三个问题：什么是私有化？股价为什么没有收在17元？私有化有哪些套利机会？我在2022年8月份，做过港股私有化专题的研究。数据我没有更新，所以本文引用的数据部分已经过时了，但是影响不大。

什么是私有化

通俗来说，私有化就是控股股东把小股东手里面的股份全部买回来，然后最终使这家公司退市。从某些方面，可以说私有化是上市公司主动退市的一个过程。伊泰煤炭比较符合第二点，不是控股股东真的想拿到公司100%的股权，彻底退出资本市场。

2021年以来，港股市场已经有29家公司完成了私有化，目前还有6家公司正在推进私有化。

好好的一家上市公司，为什么要退市呢？通常私有化的原因主要有三种：

第一，股价未能反映公司的实际价值。大股东觉得起码价值100亿的公司，现在市值居然只有30亿。既然你们都不识货，那，不奉陪了。

第二，股价长期低迷，成交不活跃，公司很难继续通过二级市场融资，反而要维持较高的上市成本；

第三，大股东或者上市公司准备进行内部重组，有其他的想法。

这里要搞清楚，只有绩优股才会私有化，垃圾股的大股东恨不得把所有的股份都卖给二级市场才好。

私有化主要还是因为港股市场估值太低。

有个案例，华熙生物是2017年11月1号从港股退市的。大概一年半后，也就是2019年8月28号就在科创板上市了。

从港股退市的时候，华熙生物的PE只有18倍，科创板给的估值是88倍；退市的时候，市值60亿港元，科创板上市首日市值是146亿人民币，现在是545亿，2021年7月曾经到过1000亿。

60亿港元，只有现在A股市值的1/10，这就是为什么很多公司不愿意继续在港股上市的原因。

股价为什么不会一步到位

先看个案例：

2022年3月14日，雅士利突然传出被蒙牛私有化的消息，当天雅士利股价大涨，然后涨到了0.91元停牌了。可能消息提前泄露出去了，居然也不查....

3月16号，雅士利和蒙牛都发了公告，准备以1块2的价格私有化。

停牌前的价格是0.91元，距1.2元，大概还有30%的上涨的区间。

当时双方只是达成意向，并没有正式签协议，存在毁约的可能。所以雅士利国际复牌后股价并没有立即向1.2元靠拢，甚至还调整到了8毛以下。

5月6日，随着细则的进一步明确，雅士利股价突然跳涨近20%，摸高至1.12元，距要约价只剩8分钱。

只要还没退市，就存在私有化失败的可能，即便后面的金主是蒙牛。

所以之后的股价一直在1.05左右盘整，没有大资金愿意冒风险赚最后一个铜板。

所以，私有化套利不建议拿到最后一天。

首先，后面时间成本不太划算了，为了赚最后的5个点，可能要多拿半年甚至一年的时间。

最重要的是，私有化存在失败的风险，万一失败了，股价可能又快速跌回到0.5元。

例如，金嗓子(06896)2021年8月份的私有化方案就失败了，股价从1.5涨到2.5元，又跌回了1.5。那些在2.5元卖了的人，看到跌回1.5的这一天，嘴里会笑呵呵说什么，你大概也能猜到。

私有化有哪些套利机会

1.赚差价

分享一下以往比较典型案例：

中粮集团私有化下面一个叫做中粮中国粮油控股的一个子公司，溢价34%。

华地国际控股私有化，溢价63%；

中航国际控股私有化，溢价29%，复牌当天涨了19%；

大昌航集团是被中信泰富私有化的，比停牌前价格溢价37.55%，复牌当天大涨30%；

2016年，万达商业私有化，比前30个交易日股票的平均价格溢价24%；

阿里巴巴私有化方案，比最后10个交易日的平均收盘价溢价53%，公告当日，阿里巴巴涨了42%。

根据以往的案例，私有化平均溢价35%，方案公布后，股价不会一蹴而就，还存在一定的空间。即便要约方强如中粮集团，中信泰富，阿里这种巨无霸，价格也不会一步到位。

聪明的资金都把风险放在了第一位。

最后一个铜板能不能赚呢？看自己的风险偏好，反正不能全仓博。

2.关注私有化失败的股票

并不是所有公司提出私有化就会成功，最近10年，私有化失败的股票大概有10家，可以去关注那些私有化失败的股票，它可能一年之后会卷土重来。

例如，在第一次私有化失败后，时隔一年半，新世界发展再次启动了对新世界中国的私有化，溢价25.6%，最终成功。

当然，并不是所有私有化失败的公司都会卷土重来，但也值得关注，即便买了这些低估值的公司，风险也很小。

我在2022年11月份世界杯期间，做过一期直播。就是以金嗓子(06896)私有化为切入点讲港股私有化的套利机会。

去年11月到现在，金嗓子也翻倍了。首先确实是公司估值不高、业绩还行；其次，应该也有很多资金在赌金嗓子会再次提出私有化方案。

3.挖掘未来可能会私有化的金矿

按照下面的思路：

业绩优良，股息率高，市净率低，股东背景强大（伊泰煤炭全部符合）。

压中一个大概就有三五十个点的收益，分散资金去布局三五只。

一年蒙对一个，整体资金收益率就有十多个点了。

4.赌私有化失败

私有化有两种类型，协议安排和自愿要约。如果注册地在开曼群岛和维尔京群岛的公司协议安排还需要数人头，失败的案例主要集中在数人头这里。至于什么是数人头，感兴趣的可以自己百度。大概意思是表决的时候，统计有多少个股东同意，多少人反对，而不是看持股比例。

所以如果是数人头的方式，可以在最终表决前去沽空，赌方案失败。

如果私有化成功，亏几个点；

如果真失败了，能赚五六十个点。

最后，你可能会问伊泰煤炭能不能买。

我觉得问题不大，公告说不低于17元，最终方案还没出，价格可能是18，甚至20。H股肯定不会数人头了，但是也不能说100%会成功。

投资有风险，入市需谨慎